炒股就望金麒麟分析师研报,权威,专科,及时,周详,助您发掘潜力主题机会!
牛眼IPO | IPO前“掐点”作废对赌制定,惦记食品能否成为A股“挂面第二股”?
原创 每经记者 每经牛眼
2020年新冠肺热疫情背景下,挂面企业克明面业(002661,SZ)业绩高速添长,股价一度创出新高。现在,继克明面业之后,又一家挂面企业拟登陆A股市场,即惦记食品。
惦记食品注册地址位于河南省南阳市,公司此次拟登陆创业板。按照惦记食品招股表明书(申报稿)(以下简称招股书),2019年公司在挂面走业市场出售排名前五,且获得了国际金融公司、牧原集团等著名股东的入股。
值得仔细的是,惦记食品或其发首人曾经与有关股东签定对赌制定。在此次闯关创业板IPO前夕,对赌制定被“掐点”作废。而从经营上来望,惦记食品毛利率清晰矮于同走;且行为一家以经销模式为主的公司,通知期内公司经销商存在较大转折。
IPO前夕“掐点”作废对赌制定
惦记食品成立于2008年,主业务务为挂面产品的研发、生产和出售。据公司招股书吐露,按照中国食品科学技术学会面成品分会的统计,2019年,金沙河、克明面业、博大面业、惦记食品和好海嘉里(即金龙鱼)名列挂面走业出售额前五。
惦记食品控股股东为河南惦记控股有限公司(以下简称惦记控股),实际控制人造孙君庚、熊旭红夫妇。与惦记食品同处河南南阳的养猪龙头牧原股份(002714,SZ)也出现在惦记食品招股书中。
牧原实业集团有限公司是上市公司牧原股份控股股东,也是锦鼎资本管理(深圳)有限公司(以下简称深圳锦鼎)唯一股东。本次发走前,深圳锦鼎持有惦记食品股份4.66%股份。同时,牧原股份副董事长曹治年出任惦记食品董事。
除了牧原股份,本次发走前,国际金融公司也持有惦记食品9.14%的股权,位居公司第三大股东。招股书表现,国际金融公司(International Finance Corporation)是世界银走集团的成员,成立于1956年,总部设于美国华盛顿,是全球最大的致力于声援私营部分发展的国际开发机构。
惦记食品的股权组织 图片来源:招股书截图
国际金融公司于2017年下半年入股惦记食品,入股同时还签定了对赌制定。按照招股书,2017年9月15日,惦记食品、惦记控股、孙君庚、熊旭红等股东与国际金融公司签定《权利制定》并约定了优先购买权、陪同权、出售权、股份保留权利、特定转让控制等股东稀奇权利条款。同日,惦记控股、孙君庚、熊旭红、孙宇还与国际金融公司签定《发首人准许制定》并约定了业绩准许、出售权等股东稀奇权利条款。
不过,就在惦记食品上市前夕即2020年8月20日,有关股东就上述制定签定了《权利制定之终止制定》《发首人准许制定的终止制定》(以下简称《终止制定》)。按照《终止制定》,若惦记食品的上市申报原料被撤回或上市申请被驳回;或深交所受理了惦记食品的上市申请但是未在消弭功效日期首的12个月内完善上市准许的,则《权利制定》或《发首人准许制定》的效力即自走恢复。
惦记食品有关的对赌制定不止一份。招股书表现,2020年2月22日,惦记控股、孙君庚、熊旭红与前海基金、中原前海、方舟基金签定《添资制定之增添制定》并约定了业绩对赌及股东稀奇权利条款。
仅仅五个月后,2020年7月,上述《添资制定之增添制定》被约定终止。不过,若惦记食品休止或屏舍上市计划,或者公司上市申请被否决,或者公司上市申报原料被撤回,则增添制定的效力即自走恢复。
“就是为了相符上市相符规请求。”就惦记食品及有关股东掐点作废对赌制定,中友律师事务所高级相符伙人夏孙明近日授与《每日经济消息》记者采访时外示,制定消弭是附有上市条件的,是针对上市前存在对赌题目的解决方案,能够属于答对监管请求的权宜之计,上市条件未能达成则恢复对赌制定效力。详细是否能顺当上市,是否属于上市前对赌制定的清算,得保荐人券商判定,发走人律师也必要出具偏见,自然最后还得望监管的偏见。
记者仔细到,按照证监会发走监管部2019年3月发布的《首发业务若干题目解答》,投资机构在投资发走人时约定对赌制定等相通安排的,原则上请求发走人在申报前清算,但同时已足以下请求的能够不清算:一是发走人不行为对赌制定当事人;二是对赌制定不存在能够导致公司控制权转折的约定;三是对赌制定不与市值挂钩;四是对赌制定不存在主要影响发走人不息经营能力或者其他主要影响投资者权好的情形。
毛利率矮于同走可比上市公司均值
行为一家挂面企业,惦记食品的财务数据望首来还不错。通知期内(2017年~2019年以及2020年第一季度,下同),惦记食品别离实现营收7.56亿元、9.01亿元、13.47亿元和5.10亿元,归属于母公司一切的净收好则为4114.45万元、5573.57万元、11250.33万元和5796.84万元。
2017年~2019年,惦记食品主业务务毛利率别离为17.17%、21.29%、22.69%,同期同走业可比上市公司平均毛利率别离为22.45%、24.63%和27.62%。从毛利率来望,惦记食品主业务务毛利率清晰矮于同走业可比上市公司平均值。若与克明面业相比,惦记食品2017年度的毛利率矮了约5个百分点,而2018年度和2019年度则矮了约2个百分点。
图片来源:招股书截图
就2018年度和2019年度主业务务毛利率矮于克明面业,惦记食品挑到了两方面因为。最先,两家公司的出售模式存在肯定的迥异:惦记食品的出售模式以经销为主,而克明面业的出售模式以商超类出售为主,经销模式下的毛利率程度相对略矮于商超类出售。惦记食品还外示,2017年度公司主业务务毛利率矮于克明面业,除了由于出售模式以及产品组织的迥异导致的影响外,彼时公司正处于着力开发经销商资源的阶段,为日后的产能消化和出售周围的扩大挑前做好市场组织。
经销商资源对于惦记食品的经营影响颇大。据招股书吐露,通知期内,来源于经销商的收好占同期主业务务收好的比例别离为89.79%、84.80%、85.25%和83.65%。
值得仔细的是,行为一家以经销模式为主的企业,惦记食品与经销商的配相符有关却并担心稳。招股书表现,截至2020年一季度末,公司经销商(不含试销经销商)相符计477家。通知期内,惦记食品各年新添经销商的数目别离为210家、135家、185家和34家,同期缩短的数目别离为7家、100家、99家和138家。其中2020年一季度缩短的经销商数目138家,占2019年岁暮经销商总数目581家的比例超两成。
通知期内,惦记食品正式经销商(不含试)进入、存续退出转折情况
图片来源:招股书截图
就此,中国食品产业分析师朱丹蓬近期授与《每日经济消息》记者采访时外示,清淡企业经销商转折十几家、二十家都算平常,但转折一百众家,表明企业的集体战略或者内部管理,以及客户服务方面能够展现题目。
惦记食品招股书中也挑示了经销商管理的风险。公司称,始末众年的配相符,公司竖立了较为完善的经销商管理制度和系统,与主要经销商竖立了安详的配相符有关。但是,由于经销商数目较众、区域松散,若经销商展现管理不规范、经营理念与公司产生不相符拒不实走相符一致走为,能够对公司市场推广和产品出售产生不幸影响。
2020年一季度末现金流为负
按照惦记食品招股书,通知期内,惦记食品经营运动产生的现金流量净额别离为1.52亿元、6954.60万元、1.47亿元和-6916.41万元。
针对2020年一季度经营运动现金流量净额为负,惦记食品招股书中注释称,一方面是由于新冠疫情期间,公司为保证供答商及时供货结清并预支了片面货款;另外,受新冠疫情影响,片面经销商回款速度变慢。
《每日经济消息》记者仔细到,同走克明面业2020年一季度经营运动产生的现金流量净额为2.53亿元,并异国展现转负形象。
朱丹蓬分析,差别于其他挂面企业,惦记食品展现云云的题目,答该照样整个内部管理、营销政策方面存在一些题目;此外,公司在渠道,即与客户方面博弈能力或者措辞语权方面比较弱。
现金流吃紧背景下,惦记食品打算行使召募资金扩产、补流。招股书表现,公司拟募资6.58亿元,用于建设镇平惦记食品产业园二期工程建设项现在、检测和研发中央、挂面生产线技术改造项现在、营销网络及品牌建设项现在以及增添起伏资金。
惦记食品拟召募资金用途 图片来源:招股书截图
其中,镇平惦记食品产业园二期工程建设项现在拟操纵召募资金4.09亿元,占有此次拟召募资金超六成。该项现在建设内容包括新建挂面车间28090.03平方米、众功能主食车间20328.64平方米,计划新添1500型挂面生产线12条、1000型生鲜面生产线2条、1000型熟鲜面生产线2条和冻干面生产线1条。项现在建成后,预期产能将达到年产31.10万吨挂面、3.11万吨生鲜面和6.22万吨熟鲜面。
值得仔细的是,2017年~2019年,惦记食品挂面产能行使率别离为89.93%、80.36%、73.29%,均未满产且集体处于下滑趋势。
就此,惦记食品招股书中外示,通知期内,公司挂面自有产能行使率较高。2019年,镇平惦记厂区逐渐投产,产能行使率有所降矮,2020年1~3月随着产品市场出售的升迁,添之设备运转能力、生产人员谙练度的升迁,产能行使率达到88.47%。
2020年一季度,新冠肺热疫情厉峻,挂面出售实在迎来一波高峰(金麒麟分析师)。不过,疫情得到控制后,这一出售状态能否不息?惦记食品新添产能能否顺当消化?
“惦记食品IPO,其实就是想借助资本端力量重整运营,但是吾觉得很难。”朱丹蓬认为,惦记食品冲刺IPO其实就是想避免失踪队。但后疫情时代,挂面走业进入相对安详、饱和的发展状态。惦记食品在这栽情况下进走组织,异国太大的迥异化上风以及中央竞争力。
就惦记食品IPO有关事项,2021年1月7日,《每日经济消息》记者致电公司并发送采访邮件,公司方面回复称“请关注吾公司招股书或有关公告”。
据深交所官网吐露,2020年12月17日,因更新财务原料,惦记食品主动申请休止发走上市审核程序。现在,公司IPO处于休止审核状态。
扫二维码 领开户福利!义务编辑:杨红卜